韩会师:新冠疫情对人民币汇率的负面冲击不显著

admin 2020-02-13 00:23:48


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  2020年,新型冠状病毒引发的肺炎疫情席卷全国,自新冠疫情爆发以来,已经对国内及世界经济造成了严重的冲击,各行各业均受到很大影响,也明显影响了人民币汇率。

  新浪财经“战疫”系列策划,邀请多位知名人士,从各方面分析疫情究竟影响经济几何,对如何帮助小微企业恢复生产、度过难关建言献策。

  【对话嘉宾】

建信投资研究主管 韩会师

  韩会师,经济学博士,高级经济师,建信金融资产投资有限公司研究主管,中国金融40人青年论坛成员。曾在国家外汇管理局、中国建设银行总行、国家发展和改革委员会长期从事宏观政策和市场研究工作。 

  摘要:

  1、总体来看,受疫情影响,我国货物贸易和服务贸易总规模均可能出现较为明显的萎缩,但未必对贸易项下的总差额构成翻天覆地的影响,总差额甚至可能有所增加,所以不会对人民币汇率直接构成贬值压力。

  2、尽管进出口规模会萎缩,但由于总体顺差规模可能不会受到明显影响,因而不会对外汇储备总规模产生明显的冲击,进而也就不会对人民币汇率造成直接影响。

  3、总体上看,新冠疫情尚未对国际资本产生明显的负面影响,也未发现疫情引发集中的资本外流,对人民币汇率的负面冲击不显著。

  4、如果疫情防控前景不甚乐观,不能在2月出现明显好转,市场情绪可能再次恶化,并随之对人民币汇率施加压力。

  5、目前看,新冠疫情若能在2月趋于缓解,不会对国际市场产生明显冲击。

  【访谈全文】

  新浪财经:新冠疫情会怎样影响我国的进出口数据?

  新冠疫情会同时对我国的进出口造成紧缩效应,由于疫情持续时间不确定,很难量化具体的影响幅度。但作为世界工厂,大进大出是我国货物贸易的基本特点。

  如果出口市场萎缩,国内对原材料、零部件、半成品等的进口需求一定会萎缩。此时萎缩的是总体的进出口规模,而进出口顺差未必萎缩。当然,这种“衰退型”顺差并非我们所乐见,但对外汇市场产生冲击的不是单纯的出口或者进口,只要总体维持顺差格局,货物贸易项目就不会对人民币汇率形成明显压力。

  比如,刚刚过去的2019年,受经贸摩擦等影响,我国货物贸易出口同比增速仅为0.5%,较2018年下降了9.4个百分点。同期,我国货物贸易进口同比增速为-2.8%,较2018年下降了18.6个百分点。由于进口规模下降幅度更大,2019年我国货物贸易实现顺差4215亿美元,同比增长了20%。一季度我国紧急进口一批医疗用品会增加一些进口额,但总金额应该较为有限,放在万亿美元级别的进口大盘子里,不会起到主导作用。

  就服务贸易而言,出境旅游支出的大幅度下降有助于降低服务项目逆差规模。我国服务贸易项目长期大规模逆差。2014年以来的逆差规模均在2000亿美元以上,其中,80%以上拜旅行项目所赐,有些年份旅行项目逆差占服务贸易逆差的比重超过90%。

  受疫情影响,今年春节及未来一段时间居民出境游支出的下降对于降低旅行项目下的逆差无疑是有好处的。当然,外国游客来华规模也会下降,这会抵消一部分我国居民出境游开支下降的影响,但考虑到近年来外国游客来华的支出不到我国居民出境游支出的15%,所以不会影响大局。

  总体来看,受疫情影响,我国货物贸易和服务贸易总规模均可能出现较为明显的萎缩,但未必对贸易项下的总差额构成翻天覆地的影响,总差额甚至可能有所增加,所以不会对人民币汇率直接构成贬值压力。

  新浪财经:进出口受到冲击的情况下,外汇储备的变动会对人民币汇率造成怎样的影响?    

  尽管进出口规模会萎缩,但由于总体顺差规模可能不会受到明显影响,因而不会对外汇储备总规模产生明显的冲击,进而也就不会对人民币汇率造成直接影响。

  新浪财经:新冠疫情与非典疫情对人民币汇率的影响有何不同?

  非典时期,人民币为单一盯住美元的汇率制度。非典期间美元兑人民币即期汇率基本稳定在8.28附近。非典疫情并未对我国的总体国际收支造成严重冲击,当年外汇储备余额增长约1200亿美元,因此也并未对人民币汇率造成隐性的贬值压力。

  我国自2005年7.21汇改以来持续推动人民币汇率形成机制市场化改革,人民币国际化不断推进,境内外市场联动不断增强,人民币汇率的双向波动渐趋频繁且波动幅度变大,市场情绪对汇率波动的影响逐渐变大。

  新冠疫情全面引起社会关注恰好发生于春节假期,离岸汇率在悲观情绪带动下,出现一波人民币贬值行情。在岸市场开盘后,在跨境套利作用下,在岸人民币汇率迅速跟随离岸市场贬值。但随着国内疫情防控力度的不断加大,市场情绪趋于缓解,贬值压力随之缓解。  

  新浪财经:新冠疫情对境外资本的冲击是否会明显影响人民币汇率?   

  疫情对经济会产生短期冲击,但不具有长期影响,不会影响我国宏观经济的中长期发展态势,自然也就很难影响我国的中长期投资回报率。

  受疫情影响,境内开工延迟可能会影响部分实体经济投资的落地,但对着眼于我国长期发展的国际资本不会产生长期的阻力。受疫情影响,部分企业可能遭遇阶段性冲击,导致其股票、债券估值受到负面冲击,这反而可能吸引国际资本加大对境内优质企业的投资规模。

  总体上看,新冠疫情尚未对国际资本产生明显的负面影响,也未发现疫情引发集中的资本外流,对人民币汇率的负面冲击不显著。

  新浪财经:新冠疫情目前仍在发展期,是否会持续影响人民币汇率?

  目前市场普遍预期疫情有望在2月达到峰值并随后逐渐好转,若国际市场无大的意外冲击,能够短期内触发人民币再次大幅波动的因素主要还是疫情的变化。

  如果疫情防控前景不甚乐观,不能在2月出现明显好转,市场情绪可能再次恶化,并随之对人民币汇率施加压力。

  新浪财经:人民币汇率后市将如何走?还有哪些因素会对汇率造成较大冲击?   

  短期内,美元兑人民币即期汇率有望围绕7.0上下波动。除疫情进展,目前看还有两个因素可能对人民币汇率造成较大的冲击。

  一是经贸磋商的下一步进展。过去两年,经贸谈判一直是人民币汇率的首要影响因素,尽管有了第一阶段的协议,但仍不能对后续谈判的进展抱过于乐观的预期。一旦出现新的波折,人民币汇率大概率承压。

  二是国内企业的债务风险。我国非金融企业部门的总体债务负担仍然较重。近年来,天津物产、青海盐湖、精功集团、东旭集团等国有及民营大型企业相继爆出债务风险说明我国企业部门存在不少债务风险的薄弱环节。大企业一般债权人多,债务关系复杂,一旦大型企业债务风险处置不当,可能将风险向金融体系传导。在各地具有龙头地位的大型企业爆发债务风险甚至可能影响当地的总体融资环境。境内资本市场可能随之受到冲击,进而影响到外汇市场的投资者情绪。

  由于生产经营受到冲击,疫情可能加剧部分高负债企业的债务偿付压力,这是必须高度重视的次生灾害。

  新浪财经:新冠疫情会怎样影响国际经济?是否会影响新兴经济体汇率?

  目前看,新冠疫情若能在2月趋于缓解,不会对国际市场产生明显冲击。

  (本篇文章仅代表个人观点,不代表所在单位和机构意见)

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